太安堂：实现中药产业链一体化 给予“推荐”评级

　　华创证券研究报告指出，以传统中药为根基，公司持续并购整合实现跨越发展。秉承“秉德济世，为而不争”的精神，公司以太医院中医药为核心发展传统中药，通过持续并购，实现从中药皮肤类产品，扩展为集不孕不育症用药、心血管药、妇儿科药等特殊疗效中成药于一体的专业化药业集团。公司通过持续加强医院渠道的投入，实现了收入和利润的快速增长，2007-2013年公司营业收入复合增长率为30%，归属母公司净利润复合增长率为32.61%；尤其是2010年上市之后，公司经营获得快速发展。

　　公司产业链延伸上下并举，打造一体化的中药集团企业。公司通过募投资金拓展了中药饮片、人参种植、名贵药材等和公司品牌资源契合度较高的生产经营领域，进入产业链上游保障原材料供应；下游布局电商和连锁业务，通过电商渠道推广柯医师药妆及保健品，同时全力拓展销售终端市场，计划成立“太安堂(行情,问诊)金牌终端联盟”，启动零售终端的拓展。一体化产业集团初具规模。

　　核心品种实现快速增长，线上线下渠道持续拓展。公司通过加强医院渠道的学术推广力度，不孕不育类和心脑血管产品增长迅速，预计麒麟丸今年将保持40%-50%左右的增速，从男科逐渐发展到生殖中心、妇科、老年科，通过循证医学研究拓展新的医院渠道；以心灵丸、心宝丸、丹田降脂丸为代表的心脑血管产品将加强招标工作，通过厂房改造升级提升产能。公司通过收购和新建，加大销售渠道拓展，通过线上咨询指导用药、线下完成销售的模式协同发展。

　　预计公司2014-2016年EPS为0.35元、0.46元和0.59元。看好公司未来产品的增长，心脑血管和不孕不育类药品将保证公司稳定增长，抚松林下参种植加工和亳州中药饮片项目将成为2014年业绩亮点。给予公司“推荐”的投资评级。

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